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沈陽華都物資 行業新聞  

 
有望創出年內新高?鐵礦還有多少上行空間
發表于:2020-11-26 11:00:49  

鐵礦價格從10月末開啟了新一輪反彈,現貨價格再度臨近130美元/噸的前期高點,2101合約價格一度上探至900元/噸整數關口,市場看漲情緒高漲。筆者認為,鐵礦本輪反彈主要驅動因素有兩個:一是成材消費進入11月后的超預期堅挺使前期高庫存壓力得到明顯緩解,成材價格的持續走高對原料端鐵礦價格形成了正反饋。二是盤面開啟基差修復行情,隨著鋼廠利潤水平持續改善,其對鐵礦的主動補庫意愿逐步增強,推動鐵礦現貨價格走強,在高基差的驅動下盤面價格加速上行向現貨靠攏。

展望后市,高基差經過近期的持續修復后當前已回落至正常區間,對盤面后續的上行驅動已不明顯。但鋼廠當前利潤水平正處于年內高位,且廠內進口燒結庫存水平仍偏低,春節前仍有進一步補庫的預期。從這個角度看,鐵礦現貨價格仍有進一步上行的空間,有望創出年內新高。

成材消費超預期堅挺,鋼廠利潤空間持續改善

雖然今年9月成材的去庫速度不及市場之前的預期,但國慶節后隨著海外進口資源的減少,成材消費“銀十”成色十足,去庫速度明顯加快。進入11月后,在下游趕工的支撐下終端用鋼需求繼續維持較強的韌性,成材繼續以較快的速度去庫,使得市場前期對高庫存進入冬儲的擔憂得到緩解。從今年10—11月的去庫速度來看,相較于高速去庫的4—5月有過之而無不及。成材四季度消費的超預期堅挺推動價格持續攀升,漲幅大于爐料端價格,鋼廠利潤空間持續修復。截至11月末,五大鋼種的社庫已經回落至1000萬噸附近,雖然仍高于往年同期200萬噸左右,但考慮到當前去庫仍在持續,在進入冬儲前有望回落至正常年份。當前主要鋼種的利潤水平均已經回升至年內高位,冷軋的利潤更是創出新高。鋼廠利潤的改善使得其對原料端價格上漲的接受程度增強,是鐵礦現貨價格本輪反彈的主要動力。

鋼廠對鐵礦補庫逐步開啟,高基差持續修復推升盤面

國慶節后鋼廠受環保限產影響,加之自身利潤水平較低,對鐵礦的補庫意愿不強,且剛性補庫更為青睞球團,廠內進口燒結的庫存水平始終處于低位。但隨著鋼廠利潤水平的持續改善,其對鐵礦的補庫意愿從10月末開始不斷增強,廠內進口燒結庫存水平得以持續回升。具體來看,鋼廠在高利潤下對中高品礦的需求更為旺盛,中品礦溢價的走強使得盤面價格開啟加速上行向現貨端靠攏。高基差從10月下旬開始持續修復。以卡拉拉精粉為例,其在一個月內的基差累計修復幅度超過100元/噸,是推升本輪盤面價格快速上漲的另一重要驅動。

鋼廠補庫預期仍在,產業鏈利潤面臨重新分配

近期,隨著海外需求的恢復,使得球團的供應愈發緊張,其溢價水平繼續走高。相比而言,燒結粉礦的性價比開始顯現,鋼廠的采購有望再度轉向粉礦。鋼廠的廠內燒結庫存近期雖然持續緩慢提升,但從絕對數量上看當前仍處于歷史同期偏低水平,預期春節之前鋼廠將有一輪集中補庫。作為盤面標的物其價格后續的走強將帶動盤面價格進一步上行。從產業鏈內的利潤傳導路徑來看,從10月中旬開始,需求端轉好帶來的整個黑色產業鏈利潤的增量主要沉淀在成材端,成材價格快速攀升的同時,由于鋼廠主動控制產量同期原料端價格的上漲幅度并不明顯。但當前鋼廠利潤水平已經回升至年內高位,后續主動提產意愿將增強,加之對原料端的冬儲補庫預期,將逐步讓渡利潤至爐料端,給予鐵礦價格進一步上行的空間。

操作建議

從驅動本輪鐵礦盤面價格反彈的主要因素來看,當前基差修復行情已臨近尾聲,后續盤面價格將跟隨現貨波動。當前鋼廠利潤水平較好,年前對鐵礦仍有新一輪的補庫預期。而外礦的邊際增量已較為有限,隨著前期壓港的持續緩解,后續到港壓力難有明顯增加,港口庫存的趨勢性累庫已暫告結束。鐵礦現貨價格大概率將突破130美元/噸的年內高點,2101合約易漲難跌,操作上應維持逢低做多的思路。對于2105合約來說,仍可以看作是強勢合約,因為明年一季度外礦的發運仍有較強的不確定性。隨著海外復工的逐步推進,發運至我國的比例將有所回落。而當前2105合約仍處于貼水現貨的狀態,鋼廠可嘗試在該合約上進行買入套期保值。

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